美联储的降息决策，表面上是一场预期内的宽松行动。 当地时间10月29日，美联储将联邦基金利率下调25个基点至3.75%-4.00%，并宣布从12月1日起彻底结束缩表。 这是今年继9月之后的第二次降息，也是自2024年9月以来的第五次降息。 但市场并不买账，鲍威尔的一句“12月降息并非板上钉钉”让美股三大指数盘中跳水，最终道指和标普500微跌，只有纳斯达克靠着科技股撑住局面。

美联储内部的分歧比想象中更尖锐。 投票委员中，堪萨斯联储主席施密德反对降息，希望维持利率不变；而新任理事斯蒂芬·米兰却主张降息50个基点。 这种“一左一右”的反对票，在美联储历史上仅出现过三次。鲍威尔在发布会上坦言，官员们对12月的行动路径存在“明显分歧”，尤其是美国政府停摆导致经济数据缺失，可能让下一次降息直接搁浅。

停止缩表被视为这场会议更关键的信号。 美联储决定自12月1日起，不再允许每月50亿美元的国债到期后自然缩减，而是通过再投资维持资产负债表稳定。 当前美联储资产负债表规模约6.6万亿美元，相比2022年缩表前约9万亿美元的峰值已大幅收缩。 这一动作意在缓解货币市场流动性压力，但鲍威尔强调，这只是“止跌”，而非“放水”。

然而，金融市场的注意力早已被另一场狂欢吸引。 同一天，英伟达股价开盘飙升3.2%，市值突破5.05万亿美元，成为全球首家跨过5万亿美元门槛的上市公司。 这家公司的市值接近印度整个股市的总规模，而它从4万亿到5万亿的飞跃只用了113天，比从3万亿到4万亿的410天快了近4倍。 推动这一奇迹的，是CEO黄仁勋在GTC大会上抛出的重磅预测：Blackwell和Rubin芯片平台在未来几年将带来5000亿美元销售额，长期目标是在2030年实现1万亿美元年收入。

英伟达的业绩支撑着市值的狂飙。 2025财年，其年收入达1305亿美元，同比增长114%，其中数据中心业务占比超过80%。 技术层面上，Blackwell芯片的训练性能比前代提升2.5倍，而集成两颗Rubin GPU和一颗Vera CPU的超级芯片更成为AI算力的新标杆。 目前英伟达占据全球AI芯片98%的市场份额，AMD和英特尔分别只有1.2%和不足1%。

但泡沫争议始终如影随形。 英伟达当前市盈率约60倍，虽然远高于传统行业，但支持者认为，若公司未来盈利增速保持50%以上，远期市盈率可能降至30-40倍。 关键问题在于，AI需求是否真实？ 亚马逊、谷歌、微软等云厂商的资本开支已飙升至6320亿美元，而英伟达直接向OpenAI投资了1000亿美元，这种“巨头互哺”的循环成为泡沫论者的质疑焦点。

美联储的宽松政策与科技股泡沫形成了微妙的共生关系。 去年以来，美联储的降息周期为高估值科技公司提供了流动性温床，但若未来降息步伐放缓，英伟达的估值溢价可能面临压力。 而特朗普政府的关税政策正在推高通胀，鲍威尔承认“关税可能导致价格一次性上涨”，这又限制了美联储进一步宽松的空间。

市场分化愈发极端。纳指创新高的同时，道指和标普500表现疲软，罗素2000小盘股指数已进入技术性熊市。 这种分化背后，是资金向极少数AI龙头的高度集中。 有分析师警告，如果英伟达未来业绩不及预期，或者全球贸易冲突加剧，当前基于AI乐观情绪的市值可能遭遇剧烈回调。